专题：市场下行空间有限； 机构看好新生产力投资主线
◎记者 赵明超
该基金2023年年报已进入密集披露期。 瑞源基金付鹏波、赵峰、华安基金胡宜斌、中泰资管蒋成等多家百亿级基金经理管理的基金均已披露年报。 从上述基金管理人的最新操作情况来看，其股票仓位和持股集中度均处于较高水平。 他们在看好市场前景的同时，也反思了之前经营中的不足，并在市场中不断进化。
策略：高地位、高股权集中度
从去年以来的投资策略来看，上述百亿基金经理的投资策略非常激进。 不仅股票仓位一直很高，而且股权集中度也很高。
以傅鹏博管理的瑞源成长价值基金为例，去年全年其股票仓位都保持在较高水平。 前三季度，其股票仓位在90%以上，四季度末跌至88.5%。 从持股集中度来看，前十名股票持股金额占基金净值的50%以上，前二十名股票持股金额占基金净值的70%以上。 截至去年底，除前十大重仓外，腾讯控股、新洲邦、TCL中环、中国陶瓷材料、金博控股、海吉亚医疗、梦网科技等隐形重仓个股持仓均超过2家。 %。
中泰资管江城也进行了上述“双高”操作。 以中泰兴源价值精选基金为例，去年二季度末以来，其股票仓位已超过92%。 “从结果来看，由于达到甚至超过长期性价比标准的股票较多，投资组合的整体仓位也较高。截至去年年底，我们已经几乎耗尽了所有的子弹。” ”。 江澄说道。
从持股集中度来看，截至去年底，中泰兴源价值精选前20名股票市值占基金资产净值90%以上。 除前十大重仓外，扬农化工、中国巨石、海信视像、中国神华的持股金额也占基金资产净值的2%以上。
此外，截至去年底，邱东荣管理的中耕价值导航、赵峰持有三年的瑞源平衡价值、王斌管理的华安聚家精选的股票仓位占比均超过90%。
反思：选股需加强底线思维
在年报中，上述百亿基金经理反思了过去的不足，也分享了他们的最新思考。
回顾2023年，付鹏博表示，高速增长的行业已经过了周期高点，当利润回归均值时，调整幅度将远远超出预期。 一旦增速下降，产销量的绝对增长往往无法弥补单位利润的下降。 为应对快速增长，公司人员的扩充、在建项目的增加以及管理困难的积累将导致利润下降幅度大于收入下降幅度。 选择个股时，需要考察其在行业周期中的位置以及产品盈利能力的历史位置。 我们要严格把控标准，强化底线思维，避免在周期低迷阶段“苍蝇震树”。 同时，也要警惕高增长产业在景气高峰期的扩张。
“去年的市场走势再次表明‘市场几乎不可预测’。人们无法依靠未知的事物来预测市场，就像左脚踩右脚无法向上爬一样。” 江成表示，资产决定长期回报率。 机器的长期质量和购买价格不是收入或利润增长率，也不是市值增长空间。 有的行业受益于需求，有的行业受益于供给。 好机会无处不在。 无需担心选择的目标是否符合主流审美。
针对时下炙手可热的股利策略，王斌认为，在关注此类策略时，应避免“找剑”的状态，避免静态地以股利率作为选择行业和公司的主要依据。 相反，应该基于行业和公司的未来。 根据盈利判断和分红比例变化，动态筛选优质、高分红的公司。
年报中，上述百亿基金经理也对接下来的行情充满期待。 总体而言，他们对股市持相对乐观的态度，认为还有更多结构性机会可以抓住。
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