拜登在海滩散步图源:我在开玩笑，这是一个玩笑

据《纽约邮报》20日报道，在当前通胀驱动的物价上涨期间，美国人正在努力维持生计。周一，在沙滩上散步的美国总统乔·拜登斥责了一名记者被问及美国经济衰退的可能性。

拜登在沙滩上散步 图片来源：路透社

“现在你听起来像共和党政客，”拜登抱怨道，然后似乎意识到他的话不恰当，他改变了主意，说：“我在开玩笑，这是个玩笑。”

在附近骑车时从自行车上摔下来的拜登在两天后重新露面，继续呼吁对富人征收更高的税，同时将美国油价创历史新高归咎于石油公司。

拜登在海滩上表示，他可能会在本周决定是否要求国会暂时免除每加仑 18.3 美分的联邦燃油税。

“是的，我正在考虑，”拜登说。 “我希望我能在这周内根据我正在寻找的数据做出决定。”

美国媒体报道指出，拜登此前曾下令从美国战略储备中释放数百万加仑石油，并允许今年夏天提高汽油中乙醇的比例，但这些举措都没有阻止油价上涨。详情>>《拜登宣布释放战略石油储备，“规模空前”》

根据美国汽车协会 (AAA) 的数据，20 日美国普通汽油的平均价格为 4.每加仑 98 美元，高于 6 月 14 日创下的先前记录——每加仑5.@ >$016 略有下降。

在周一与记者的谈话中，拜登试图将通货膨胀归咎于他的前任特朗普，他此前还将通货膨胀归咎于 Covid-19 大流行、俄罗斯总统弗拉基米尔普京、国会共和党人、石油公司、肉类造成的供应链瓶颈生产商和跨洋航运公司。

《纽约邮报》指出，虽然拜登将通胀归咎于 2017 年 12 月的税制改革，但美国的年通胀实际上从 2017 年的 2.1% 下降到 2018 年的 1.9%，而目前8.6%。

拜登接着说，政府官员本周将与石油公司首席执行官会面，但他不会出席。

“我们有机会从根本上转向可再生能源和电动汽车，不仅仅是豪华车，而是所有汽车。这是我们应该做的，我的团队本周将与各大石油公司的首席执行官坐下他们会解释如何证明他们在第一季度赚了 350 亿美元。”

当被问及原因时，拜登说：“因为我的团队会这样做。”

《纽约邮报》还提到，共和党政客、联邦银行机构人员以及《华盛顿邮报》和亚马逊公司的所有者杰夫·贝佐斯指控拜登最后一次提拔的 1.9 万亿美元年。美元刺激计划助长了美国的通货膨胀。

在 2021 年最后一个季度，大约 3 个百分点的通胀——几乎是当时的一半——可能是由美国政府的刺激性支出推动的。

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高通胀推动美联储疯狂加息，美国经济衰退不可避免？ （论文）

美联储在 6 月宣布加息 75 个基点，这是自 1994 年 11 月以来的最大单次加息。随着美联储采取越来越积极的行动来应对飙升的通胀，机构、经济学家甚至美联储官员都上调了对美国经济衰退的预测.

建设银行总行金融市场部研究员曹玉波告诉澎湃新闻，目前市场正在讨论“美国衰退”，甚至交易“美国衰退”。目前，抗击通胀已成为美国经济的首要问题，美联储迅速收紧货币政策得到了包括白宫在内的美国各界的支持。

当地时间6月20日，高盛(Goldman Sachs)的一份研究报告指出，美国经济明年进入衰退的可能性为30%，而此前的预测为15%。如果在第一年避免了衰退，那么在第二年进入衰退的条件概率是 25%。这意味着未来两年的累积概率为 48%，高于之前估计的 35%。

同日，野村证券经济学家雨宫爱知和罗伯特·登特对澎湃新闻表示，随着增长动能迅速放缓以及美联储努力恢复物价稳定，美国经济可能在四季度温和开局今年的。拒绝。

根据野村的研究，Google 对“衰退”一词的搜索量已超过全球金融危机期间的水平，而密歇根大学的消费者信心指数在 6 月跌至有记录以来的最低水平。

自 2004 年以来的“衰退”Google 搜索活动，密歇根大学消费者情绪指数；图片来源：野村经济学家 Aichi Amemiya、Robert Dent “特别报告 – 美国：凝视虚空 – 现在可能出现衰退”（特别报告 – 美国：凝视虚空 – 现在可能出现衰退）

与之前的衰退相比，野村预计这一次的衰退路径会“更浅、更长”。超额储蓄和消费者资产负债表将有助于减缓经济收缩的速度。其次，在衰退开始时缺乏或缺乏货币和财政政策支持可能会延长衰退。与此同时，尽管对公司债务有些担忧，但目前还没有像全球金融危机期间那样明显的金融加速器来放大衰退的冲击。

当地时间6月19日，美国财政部长珍妮特耶伦正式在接受美国广播公司采访时表示，即将到来的衰退并非“不可避免”。耶伦还表示，特朗普时代对中国征收的一些关税“已经失去了战略目的”，将增加消费者成本；拜登总统将审查一些旨在降低通货膨胀的关税。

“经济衰退风险正在上升，部分原因是货币政策本可以提前转变，”耶伦指的是美联储去年底通胀失控时未能加息。

5月底，在美国总统拜登会见美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）时，耶伦也承认，他没有预见到高通胀给美国消费者带来的持续困扰。当被问及她关于通胀从 2021 年开始仅构成“小风险”的评论时，耶伦说她当时误判了通胀的路径。

通胀可能始于刺激

这种通货膨胀是什么时候开始的，为什么？美联储目前的问题是否可以追溯到耶伦在美联储的任期以及她的前任本·S·伯南克的任期？

美国前财政部长拉里·萨默斯 (Larry Summers) 对《巴伦周刊》表示，在大流行之前，经济处于“长期停滞”状态，储蓄长期超过投资，这表明需要极低的利率来保持运转和增长的经济。但美联储决定将国内生产总值的 12% 或更多用于财政刺激以应对疫情，却埋下了隐患。

萨默斯在克林顿政府期间担任美国财政部长。这一轮通胀初现时，萨默斯在通胀趋势上与当时大多数鸽派持不同意见，认为通胀不会是暂时现象；相反，他经常提前警告说，为应对新冠疫情而出台的大规模财政和货币刺激措施会使经济过热。

在评估通胀前景时，萨默斯此前曾表示，他担心经济相对于最大潜在产出的不足。相对于产出缺口，大流行以来的刺激措施大约是 2008-2009 年金融危机期间的五倍；加上大流行期间供应减弱的风险，可能会出现严重的通货膨胀。

中国人民大学党委常务副书记、经济学院副院长王进斌教授此前对澎湃新闻表示，新冠疫情后，由于美联储坚持就业优先货币政策政策，它对通货膨胀采取了很大的容忍度。

“美国等到 2022 年 3 月通胀率（CPI）同比达到 8.5%，才开始首次加息，这在联邦历史上是前所未有的储备，让市场普遍认为美联储的加息曲线滞后于市场通胀曲线。”王进斌说。

“软着陆”的挑战是什么？

经济理论和历史经验都表明，通过迅速提高利率以应对急剧上升的通胀压力，经济衰退是一个高概率事件。

从历史记录来看，曹宇波表示，在美联储收紧政策的历史经验中，只有1983年3月至次年8月和1994年2月至次年2月的两次紧缩并未对美国经济造成损害。衰退，在大多数情况下，美联储收紧政策后，美国经济经历了衰退，甚至出现金融危机和经济危机。目前，在美国金融环境趋紧的背景下，美股、美债跌幅较大，美国整体融资增速也在明显放缓。

“当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退总是在两年内发生。从历史上看，当通货膨胀严重时，美国确实没有避免经济危机。下来，”萨默斯早些时候说。

同时，货币政策存在滞后，萨默斯认为美联储的货币政策滞后 9 到 18 个月。 Summers 将美联储制定货币政策的问题比作“调整旧酒店淋浴间的挑战”，在转动水龙头和改变水温之间有 20-30 秒的延迟。

“很难避免烫到自己或冻到自己。你转动水龙头却什么也没有发生，所以你转动更多，然后突然间，你从淋浴间跳了出来。这就是美联储的问题。”最新的 CPI 报告清楚地表明，通胀不是自然下降，”萨默斯说。“暂时通胀”的支持者是错误的。现在是经济大幅疲软、失业率大幅增加和 GDP 增长放缓带来通胀的时候，高于 8% 并且正在加速下降到可接受的水平。

当地时间6月21日，萨默斯在伦敦的一次演讲中也表示，美国五年失业率需要保持在5%以上，才能将通胀控制在40年来的最高水平。也就是说，失业率需要两年时间才能达到7.5%，或者五年时间才能达到6%，或者一年时间才能达到10%。

6月，美联储预计今年年底失业率将从目前的3.6%升至3.7%，并进一步升至4.1到 2024 年的百分比。

“两年内7.5%的失业率和一年内4.1%的失业率之间的差距是巨大的。如果我说失业是必要的，那么我们的美联储准备好采取行动了吗？”萨默斯说。

高通胀可能继续阻碍政策监管

曹玉波表示，目前美国劳动力市场仍处于较为严重的供需失衡状态，企业和房地产投资也呈现放缓趋势。

“不过，小幅走弱并不意味着立即衰退，美国经济扩张实际上仍在继续。数据显示，美国个人消费支出和投资的绝对量和增速均处于历史同期较高水平； 4月美国财政收入大幅增长，甚至出现了罕见的财政盈余；美元体系流动性依然充裕，美联储逆回购操作（返还资金）规模近期再创新高。尽管美国一季度 GDP 同比增长为负，市场预计二季度将非常强劲 负增长可能持续存在，这意味着美国将陷入技术性衰退，但主要原因是进口大于出口，净出口负增长加速，消费和投资表明国内经济活动仍可认为具有韧性。因此，美联储仍有时间实施紧缩货币政策的空间。”曹玉波表示。

曹玉波表示，美联储迅速收紧货币政策管理通胀的本质是压缩需求，随之而来的经济衰退是必须付出的代价。通过有限的衰退来控制已经处于历史高位的物价并非易事 事实上，美国经济如期实现“软着陆”的可能性非常渺茫。值得注意的是，除了需求端的压力，当前的通胀更多是基于全球供应链的受阻，美联储甚至面临着让美国陷入“滞胀”的风险。

展望未来，野村证券表示，在当前的高通胀环境下，未来的货币和财政政策反馈可能会比过去在衰退中受到更多限制。

在过去 15 年中，美联储向有效下限 (ELB) 迈进帮助建立了应对衰退的标准“剧本”。这有待大流行期间的解释：对 ELB 进行快速而大幅的降息，并准备大规模购买资产（Large Asset Purchase Program，LSAP 或量化宽松，QE）以提供额外的宽松。

但是，随着这次通胀继续上升，在当前环境下，“剧本”可能对政策制定者没什么用处。野村表示，预计降息将在 2023 年下半年开始，但可能会晚于没有强劲通胀压力的情况。此外，降息的步伐可能会慢于以往的经济衰退。

联邦基金目标利率是相对于宽松期间降息前的水平；资料来源：野村经济学家 Aichi Amemiya、Robert Dent 凝视虚空——现在可能出现衰退）

“鉴于已解除的资产负债表规模，以及美联储在提高短期利率之外的紧缩计划，我们认为美联储将在 2023 年之前继续缩减资产负债表。这两项行动都与政策有关。与设置者在标准衰退中可能更愿意做的事情相反，”野村说。

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