专题：市场下行风险有限 A股中期机会仍大于风险
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【元素周期表”行情爆发，周期性基金经理走红】此前，不少基金经理和投资者一直以“自下而上”的选股研究方法为常态。 近两年，市场让投资者“自上而下”地出现了具有周期性视角的基金经理。年内，不少主动股票型基金经理都有周期性行业研究背景。部分基金经理曾发表长文文章证明商品周期对长期股市风格具有至关重要的影响。
A股爆发“元素周期表”，对商品的深入了解成为基金经理的制胜秘诀。
今年以来，资源板块集体走强。 截至4月12日收盘，有色金属、煤炭、石油石化三大指数年内涨幅分别为17.74%、15.15%、13.33%，位居申万初级指数前三。行业成长榜。 少量。 “元素周期表”相关公司股价表现亮眼。 紫金矿业、银泰黄金、神火控股等个股近几日股价均创出新高。 其中，紫金矿业市值已突破4700亿元。
此前，不少基金经理和投资者一直将“自下而上”的选股研究方法视为常态。 近两年的市场让具有“自上而下”周期视角的基金经理不断涌现。 年内，不少主动型股票基金经理均具有周期性行业研究背景，部分基金经理发表长文论证大宗商品周期对长期股市风格有着至关重要的影响。
多位周期性背景
基金经理业绩顶尖
今年以来，重仓资源股的主动股票型基金领涨市场。 截至4月14日，西部资本策略精选、景顺长城周期精选、前海开元金银珠宝、广发资源精选、万嘉双引擎、景顺长城支柱精选兴业、西盈新动力、东方周期精选等基金，博时成长精选、嘉实资源精选年内回报率最高，均超过25%。
值得一提的是，管理上述基金的基金经理中有多位具有深厚的周期性行业研究背景。 例如，景顺长城周期精选基金经理邹立虎此前就职于一家期货公司，专注于宏观经济和大宗商品研究。 2017年9月至2021年8月，他管理着当时市场上唯一的白银期货基金，是市场的龙头。 比较少见的同时具备周期股研究能力和大宗商品投资管理经验的基金经理。
景顺长城周期精选成立于2023年8月。成立之初，邹立虎在接受证券时报记者采访时表示，将继续关注有色、能源、钢铁、石油石化等相关周期品类。 。 截至2023年底，景顺长城周期精选的前十大个股分别为紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色、招金矿业、五矿资源、兖矿能源、宝武镁业、神火股份、中煤能源、平煤股份。 从目前基金净值表现来看，一季度持有板块变化不大。
此外，先锋双引擎基金经理叶勇、博时成长精选基金经理之一王凌霄、3月底辞去嘉实资源精选基金经理职务的苏文杰等人均是周期性行业的研究人员。 他们大多在从事科研工作期间涉足有色金属和有色金属领域。 涵盖了煤炭、钢铁、交通、化工等周期性行业，管理资金后持有的仓位大部分是周期性行业。
商品周期对
股市风格有重要影响
近两年涌现出不少“自上而下”的基金经理。 这些基金经理认为，关注商品周期对于股市投资研究至关重要。
“对于长期投资来说，大宗商品周期对长期股市风格有着至关重要的影响。” 叶勇在先锋双引擎2023年年报中表示，总体来看，在大宗商品上行周期中，资源股风格占主导地位； 大宗商品下行周期中，成长股风格占据主导。
在叶勇看来，大宗商品的上行周期和资源价格的上涨自然会持续提升资源型企业的盈利能力，但也会带动通胀持续走高，这往往会导致高息的货币政策环境，而高息环境对成长股和消费股的估值造成了风格压制。 高利率对股票估值模型分母端的负面影响较大，尤其是在全球经济增长放缓、分子端利润增长放缓的背景下。 分母端和分子端共同作用，可能对成长股估值构成负面影响。 长期压制。 当然，在宏观周期上行的补库存阶段，分子层面的改善将为风格压制环境下的成长股带来宝贵的喘息机会。
对于后市的判断，叶勇认为，大宗商品的牛市周期从2020年开始，可以预见，未来10年，我们可能在传统资源与资源持续紧平衡的状态下达到碳峰值。原料。 值得注意的是，与以往大宗商品资本支出周期不同，受全球环保、清洁能源、ESG进程影响，资源类产品新一轮资本支出困难重重，中长期缺乏弹性。供应可能会导致产能周期持续更长的时间。
中欧红利溢价混合基金经理兰小康认为，上游资源板块的高盈利能力或将长期维持，长期看好上游资源产品的投资价值。 一是全球实物需求和复苏仍具韧性，供给面临较大约束和不确定性； 二是上游资产（如传统工业金属资源、能源化工产品）估值仍处于较低水平。 第三，在经济复苏乏力的环境下，与其他行业相比，资源能源行业投资回报和红利的确定性会更高，而且该类资产也灵活、可攻可守，投资节奏的把握就会是赢家。
警惕大幅回调风险
尽管不少基金经理断定大宗商品将迎来长期上涨，但投资相关板块仍需关注回调风险，且本次回调幅度可能较大。
例如，近期市场涨幅最大的黄金板块，已出现多次回调。 对此，国泰基金表示，短期来看，市场抢在预期的宽松交易之前，需要等待一季度强劲收官后更多的经济数据。 投机性净多头达到阶段性高位后，短期快速上涨可能会带来一定程度的获利回吐回调风险。 此外，美联储降息预期的调整可能导致金价波动，这是一个可能的风险点。
“资源类产品价格的上行周期是一个漫长的过程，中间由于需求面扰动或者短期涨幅过大，难免会出现回调。有时回调幅度之大，几乎可以让人误以为是认为大宗商品上涨的周期已经结束。” 尽管从中长期来看，大宗商品价格仍运行在震荡上行通道中，但叶勇也警告风险。
邹立虎也表示，上游资源产业的向上之路不会一帆风顺。 例如，煤炭和航运经历了快速增长和大幅调整。 此外，在选股方面，邹立虎表示，有两个问题需要注意：一是即使是同一行业，不同公司的股价涨幅也不同；二是即使是同一行业，不同公司的股价涨幅也不同； 其次，股票价格和大宗商品价格之间可能存在偏差。 这就需要边走边看，以长远的思维，结合基于公司合理估值假设和稳态盈利能力的综合判断，尽量选择高胜算、不拥挤的标的。
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