全球领先的云原生NoSQL数据库平台,MongoDB挖掘潜力市场演进

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文丨陈俊云许英博

作为全球领先的NoSQL数据库平台,MongoDB充分融合了开源软件的社区生态以及订阅模式优势,满足了企业组织对于数据库产品性能、可扩充性、灵活性和可靠性等需求,并支持在公有云、本地和混和云等环境布署,在全球数据库市场持续获得份额。同时较主要竞争对手,公司产品本身的平台中立性、性能&成本优越性,以及建立开发者生态等,亦成为公司差别化竞争优势主要来源。中期来看,MongoDB有望持续受惠于全球数据库市场向云端迁移、企业新软件用例快速下降等趋势,产值料将持续快速下降,赢利能力亦有望追随改善。我们持续看好公司中期高成长性、高确定性。

▍MongoDB:全球NoSQL数据库推动者。

MongoDB创立于2007年,总部坐落加拿大温哥华,2017年10月上市。作为全球领先的云原生NoSQL数据库平台,MongoDB充分融合了开源软件的社区生态以及订阅模式优势,满足了企业组织对于数据库产品性能、可扩充性、灵活性和可靠性的需求,并支持在公有云、本地和混和云环境中大规模布署,在全球数据库市场中持续获得份额。FY2022Q3,公司实现收入150.8亿港元,环比下降37.8%;下游付费顾客数超过3.1万家,环比下降37.2%。

▍行业剖析:云化、新用例承载等成为数据管理软件市场核心增量来源。

NoSQL和云化为近些年来数据库市场变迁的主要方向。

NoSQL方面数据库的可扩展性,近些年来数据量(尤其是非结构化数据)的高涨展现了传统关系型数据库在可扩充性和灵活性等方面的劣势;而NoSQL数据库的分布式纵向拓展构架以及对于非结构化、半结构化数据的支持较好地解决了关系型数据库的弱点。

云化方面,企业IT系统向云端迁移已成为高确定性趋势,IDC预计2023年全球云原生应用数将达到5亿个,相较2020年0.9亿的水平降低逾5倍;而DBaaS云数据库依托公有云的资源,在易用性、可拓展性上愈加突出。在NoSQL和云化的趋势下,传统关系型数据库厂商在持续丧失份额,2016-2020年Oracle、IBM在数据管理市场中的份额分别增长了11%和4%,而MongoDB的份额,则由2015年不及0.2%的水平持续上升至2020年的1.5%。目前MongoDB在全球NoSQL数据库市场处于领先位置,普及性和功能明显优于其他开源方案,而中立性和产品性能亦好于公有云的产品。

▍公司剖析:技术优势、开源生态、平台中立等建立差别化优势。

1)管理团队:公司核心管理团队构成较为合理,高管均拥有著名软件企业的丰富从业经历,CTOMarkPorter更是曾在AWS以及Oracle的数据库部门兼任多年领导职务。

2)差别化特色:技术层面,公司的优势主要彰显在性能、可扩充性、灵活性、可靠性等方面;生态层面,公司连续四年(2017-2020年)在最受欢迎的数据库排行中蝉联榜首,明显领先于其他数据库产品,云+开源的战略亦使得公司云收入迅速提高,付费用户数迅速下降;中立性层面,Atlas多云集群时全面可用,中立的第三方平台促使MongoDB在面对公有云厂商的竞争时优势显著。

3)营运效率:毛利率方面,Atlas的相关托管成本促使公司Non-GAAP毛利率由2018财年的74.9%增长至2021财年的72%,逐步触底;费用率方面,规模效应亦促使公司费用率近些年来亦呈现增长趋势。

▍后续成长性:云业务推进产值快速下降,赢利能力亦有望追随改善。

中常年来看数据库的可扩展性,公司成长性主要来始于:

1)云业务快速发展:自2017财年MongoDBAtlas发布以来,Atlas贡献的收入占比由当初的1%迅速上升至2022财年前三季度的56%;

2)新顾客的持续导出:成熟的开源生态、增量应用的导出以及部份存量应用向NoSQL的迁移将促使公司顾客数迅速降低;

3)顾客ARPU持续提高:公司Atlas产品的季度ARPU早已由上市之初的1524港元上升至2022财年Q3的4601港元。赢利方面,管理层给出的公司常年营运收益率目标为20%,考虑到SSPL授权模式下的货币化能力以及良好的顾客粘性、当前顾客upsell、crosssell表现,我们觉得公司未来有望实现并赶超该目标。

▍风险诱因:

疫情造成短期企业IT总额削减、项目交付延后、部分既有协议商务条款重新订立风险;疫情造成全球经济长周期下行风险;公司核心营销、产品技术人员流失风险;新产品、新顾客拓展不及预期风险;激烈市场竞争引起定价承压风险等。

▍投资建议:

我们觉得,公司短期将获益于疫情后欧美IT基础设施上云加速而形成的对于数据库等基础软件的增量需求;中常年来看,Nosql&Newsql、云化将是数据库市场常年演化的主要方向,而MongoDB则有望凭着强劲的竞争优势和前瞻性的产品布局持续获益,赢利能力亦将持续改善。我们预计公司2022/23/24财年营业收入分别为8.6/11.5/14.5亿港元,对应增长45%/34%/27%,我们持续看好公司中常年的投资价值。

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